7月1日下午兩點（當地時間）聯準會主席華許在歐洲央行舉行的辛特拉論壇參與政策研討。 華許在此次研討會的亮相為我們呈現了一個多面且複雜的聯準會主席： 他既想成為一名“通膨鬥士”，又想否認AI造成的通膨壓力； 他既可以在AI的前景和聯準會的改革上當一個樂觀主義者，又可以在縮表這個問題上非常務實。

雙線資本首席執行長、有 “新債王” 之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示，新任聯準會主席華許(Kevin Warsh)的語氣比許多投資者預期的更為鷹派，這凸顯了他致力於恢復價格穩定的決心，並暗示他對寬鬆貨幣政策的興趣有所降低。 在聯準會決議公佈後，岡拉克作出了清晰而直接的市場判斷。 第一，華許絕非 "鴿子" 主席。 岡拉克指出，市場此前普遍預期川普親自提名的華許會偏向鴿派 —— 畢竟前任主席鮑爾曾因維持較高利率而遭到川普的猛烈抨擊。然而華許在通膨問題上的措辭遠比投資者和經濟學家預期的更為強硬。華許在新聞發佈會上反覆強調，聯準會致力於將通膨率降至 2% 的水平 —— 這一水平已持續五年半未見，他對此表示遺憾。"我們兌現承諾的決心堅定、一致且明確，" 華許說，"我認為這是我們過去五年一直未能傳達的重要資訊，我們將彌補這一缺憾。"

6月5日晚間，全球市場的注意力再次回到美國就業資料。 本周五即將公佈的5月非農就業報告，市場普遍預計將顯示美國就業連續第三個月增長，但增速可能較4月有所放緩，失業率大機率維持穩定。 這份資料之所以重要，並不只是因為它會影響美股、美債和美元走勢。對新任聯準會主席凱文·華許來說，它更像是上任後的第一張政策答卷。 萬得AI Alice給出的核心判斷是：

當美國股市沉浸在一片狂歡之中時，市場三大預警訊號罕見地同時亮起了紅燈。 當美股指數連創歷史新高、超級IPO排隊上市，美國股市沉浸在一片狂歡中，美銀證券首席投資策略師邁克爾·哈特奈特卻已經討論起泡沫破裂後的交易策略。 他是“華爾街最準分析師”之一，2025年國際股市跑贏美股、大宗商品走強的精準預測，都出自他手。他說，當前人工智慧（AI）主題驅動的市場泡沫是19世紀鐵路泡沫以來規模最大的一次。 無獨有偶。歐洲太平洋資本首席執行長兼首席全球策略師彼得·希夫也發出警告：投資者現在正一步步走進“陷阱”。

導讀 歐洲中央銀行6月2日發佈報告稱，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的佔比已升至27%，超越美國國債，成為全球官方儲備第一大資產。 據歐洲央行周二發佈的最新報告，截至2025年底，黃金佔全球央行儲備資產的比例已升至27%，較一年前的20%大幅躍升；與此同時，美國國債的佔比則從25%降至22%，被黃金反超。金價近兩年近乎翻倍，今年1月更一度突破每金衡盎司5500美元的歷史高位。 這一格局轉變對市場具有深遠意義。美債作為國際美元儲備"壓艙石"的傳統地位遭到動搖，而黃金需求的結構性支撐——來自央行的持續增持——短期內難以逆轉。歐元區資產同期也獲得大規模資金流入，國際投資者淨流入歐元區資產規模達8500億歐元，接近歐元創立以來的峰值水平。

作為全球資產定價的核心錨點，30年期美債收益率突破5%關口，是當前全球金融市場極具標誌性的重大訊號。該利率觸及近二十年高位的同時，也正式宣告了全球低利率、廉價資金時代的終結。 美債收益率作為全球金融市場公認的無風險定價基準，其定價中樞的大幅抬升，勢必對全球各類大類資產形成全面且深遠的系統性衝擊，進一步加劇全球金融體系的脆弱性。 此次美債利率上行也會對國內經濟及金融市場形成外部壓力，短期市場難免出現波動調整，但結合國內經濟基本面與政策調控能力，外部衝擊仍以結構性影響為主，不會引發全域性、系統性風險。 一、為什麼會飆升至5%？

全球去美元化不再是口號，美債大規模跑路潮已經實錘落地。 以前各國減持美債，都是小幅度悄悄操作。 生怕動作太大，引發市場動盪、被美國針對性制裁。 現在不一樣了，大家徹底不裝了。

盧麒元先生前些天有一篇關於凱文・華許的文章，讀完以後，我確實反覆琢磨了很久。那篇文章的資訊量，真的超乎想像。文中對凱文・華許的評判，層層遞進、份量十足。先是肯定他的學術修養高，專業素養在歷任聯準會管理者中有望躋身前三 ， 這些評價本身已經很高了。但真正引起我注意的，是後面這個判斷：華許可能要承擔一個歷史級的任務 —— 為美元再次換錨。 換錨這個詞，聽起來很抽象。我自己的理解是這樣的 —— 一種貨幣要想在全球範圍內被人信任和使用，背後必須有一個穩定的 "信用錨點"。過去美元的錨，經歷過黃金、經歷過石油、經歷過美債信用。但這些年，這些錨的穩定性都在受到不同程度的挑戰。所以 "換錨" 這件事，本質上是在探討：如果舊錨不再適配當下局勢，新的錨應該是什麼模樣。 這個問題，不是聯準會更換負責人就能簡單作答的。但相關觀點認為，華許或許會成為推動這件事的關鍵人物。 順著這個思路往下想，關鍵抓手在四個字 ——"資本三流"。